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中加基金配置周报︱美伊暂时停火两周，油价推升美国通胀
重要信息点评3月份，春节长假后消费需求季节性回落，我国CPI环比下降0.7%，同比上涨1%，核心CPI同比上涨1.1%。PPI环比上涨1%，已连续6个月上涨，为48个月以来最大涨幅；同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。 美国3月CPI同比上涨3.3%，为2024年6月以来最高水平。环比则上涨0.9%，为2022年7月以来最大涨幅。3月能源价格环比上涨10.9%，为2005年9月以来最大单月涨幅。其中，汽油价格上涨21.2%，为1967年以来最大月度涨幅，对当月CPI涨幅贡献接近四分之三。 在距离美国总统特朗普所谓“最后期限”不到一个半小时之际，美伊双方均表示接受巴基斯坦提出的停火提议，同意在未来两周内暂停军事行动。以色列国防军也宣布暂停打击伊朗。不过，特朗普和以色列方面均表示，停火不包括黎巴嫩。以色列军方还对黎巴嫩真主党发动本轮冲突以来最大规模空袭。伊朗知情人士称，若黎巴嫩持续遭袭，伊朗将考虑退出停火协议，同时伊朗正在敲定对以色列军事目标实施“威慑行动”的计划。 美国总统特朗普在社交媒体发文称，任何向伊朗提供军事武器的国家，其向美国销售的所有商品将被立即加征50%的关税，即刻生效且没有例外或豁免。 知情人士称，美国和伊朗在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行的谈判中，双方代表就霍尔木兹海峡的控制权议题相持不下，这一海峡能否重开成为胶着点。其中一名知情人士表示，伊方拒绝接受美方所提“共同管控”霍尔木兹海峡的方案，坚持要求保留对这条关键水道的控制权，称有权向过往船只收取“通行费”。市场表现回顾期货市场数据来源：Wind，中加基金．时间截至2026年4月3日期货涨跌幅以结算价作为计算标准。 期货价格方面，上周各类期货价格有所分化，其中伦铜涨幅最大，石油跌幅最大。ICE布油收于94.26美元，跌13.55%，COMEX黄金收于4771美元，涨1.95%。 上周美元指数下行149.46BP，中东局势降温使得美元大幅回落。在此背景下人民币上周升值617个基点，日元升值36.85个基点。股票市场数据来源：Wind，中加基金．时间截至2026年4月3日 A股表现来看，上周主要板块有所上行，其中创业板涨9.50%，涨幅最大；上证50涨2.44%，涨幅最小。中东达成暂时停火协议背景下A股有所回升。偏股基金指数涨5.09%．数据来源：Wind，中加基金．时间截至2026年4月3日 港股方面，恒生指数涨3.09%，恒生科技指数涨3.87%。中东局势缓和带动全球风险偏好回升，在此背景下港股有所上行。数据来源：Wind，中加基金．时间截至2026年4月3日 美股方面上周有所上行，三大指数中纳斯达克涨4.68%，表现最好；道琼斯涨3.04%，表现最差。中东冲突缓和使得美股有所回升。后续从周末的谈判进展来看，双方核心诉求难以达成一致，后续局势可能会出现一定的反复，关注欧美经济体在高利率环境下如何平衡经济与通胀。债券市场 数据来源：Wind，中加基金．时间截至2026年4月3日分位数为过去5年分位数。 债券市场方面，上周信用债整体有所下行，其中5YAA+、AA及AA-均下行5BP，下行幅度最大。利率债则出现了一定的震荡，其中10Y国开债下行3BP，下行幅度最大。一方面，3月CPI数据低于预期叠加油价走弱推动利率下行，同时风险偏好回升推动利率上行，在此背景下债市整体震荡下行。往后看，国内反内卷政策及中东局势升温近期明显推升通胀预期，后续关注通胀回升的持续时间及力度。数据来源：Wind，中加基金．时间截至2026年4月3日 美债方面，上周利率大体下行，其中3Y下行8BP，下行幅度最大。中东局势缓和带动油价降温背景下美债利率有所下行。后续关注高利率环境叠加国际政治扰动下美国经济能否平稳落地。资产配置观点4.1．国内通胀低于预期，美国CPI大幅回升 上周，国内发布3月通胀数据，其中CPI由2月的1.3%回落至1%，显示春节效应结束后国内商品价格有所回落，油价大幅上涨并未对国内通胀形成剧烈冲击，后续关注上游涨价对下游的传导情况。往后看，扩大内需仍是政策发力方向，同时产业链优势带来的出口稳定性对经济增速能够形成一定支撑，海外不确定性较大背景下经济基本面预计将出现一定的震荡回升。海外方面，美国3月在油价大幅上涨背景下出现了较大幅度的回升，CPI由2月的2.4%大幅回升至3.3%，后续预计中东局势仍将反复，油价仍将维持高位震荡，关注核心CPI的上升幅度。降息预期方面，虽然油价有所回落，但CPI的回升幅度超出市场预期带动降息预期再度回落，目前市场预期4月FOMC加息的概率由1.03%增加至2.07%。数据来源：Wind，中加基金．时间截至2026年4月3日数据来源：Wind，中加基金．时间截至2026年4月3日 风险提示：本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本材料中的观点、分析仅代表公司研究团队观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。
